文章编号：1194 / 分类：最新资讯 / 更新时间：2024-11-26 00:15:15 / 浏览：次

成立七年亏损超26亿，估值或腰斩

新浪科技周文猛

4天前，小马智行宣布将美股IPO定价推迟到本周。知情人士回应称，此次IPO定价推迟是因为增发，认购量比较大。

这家成立于2016年的企业，在近三年的时间里（2022年至2024年前三季度），累计亏损高达3.67亿美元，折合人民币约26.59亿元。

急于流血上市的小马智行，也映射出了自动驾驶行业的现状。根据新浪科技统计，最近1年时间，国内完成上市或正在上市中的自动驾驶企业共计10家。在盈利能力上，有9家处于亏损状态，剩余的1家因未披露财报而盈利状况未知。

然而更棘手的问题是，自动驾驶企业在境外上市，或导致的数据保护和网络安全问题，这更被视作达摩克利斯之剑，始终悬在小马智行们的头顶上。

长期亏损，自动驾驶出行服务进展缓慢

成立于2016年，小马智行总部位于广州，目前拥有超过250辆无人驾驶出租车和190辆无人驾驶卡车，并且已获批在北京、上海、广州、深圳等地开展全无人驾驶出行服务。

招股书内容显示，目前，小马智行自动驾驶里程已累计超过3350万公里，其中无人驾驶里程超过390万公里。截至2024年6月30日的六个月内，小马智行每辆机器人出租车的日均订单量超过15份，公司的机器人卡车车队累计货运已超过7.67亿吨。

这些数据的变化，并未直接带动小马智行经营利润的正向增长。据招股书内容，2024年前三季度，小马智行营收约3951万美元，同比增长85.5%；营收增长的同时，净亏损却高达9389万美元，远高于营收额。

如果把时间拉长可以发现，亏损额度长期高于实际营收的现象，长期未曾改变。2022年至2023年，小马智行营收分别为6837万美元、7190万美元。营收小幅度增长的同时，公司亏损却在持续。同期，公司分别亏损1.48亿元、1.25亿元。亏损额度略有收窄，但亏损额度远大于同期营收。

据新浪科技统计，2022年至2024年前三季度，小马智行累计亏损达3.67亿美元，折合人民币约26.59亿元。

长期亏损背后，小马智行早期发力且投入巨大的自动驾驶出行服务，并未带来规模化收入，反而是后期发力的自动驾驶卡车业务，挑起了业绩增长大梁。

招股书显示，2022年至2023年，小马智行三大业务板块中，技术授权与应用服务分别占总营收的54.2%和54.5%，自动驾驶卡车业务两年占比均超32%，而自动驾驶出行服务则反响平平。至2024年上半年，小马智行自动驾驶卡车业务在整体营收中的占比进一步提升至73%，技术授权与应用服务占比下降至22.3%，自动驾驶出行服务也进一步萎缩至4.7%。

直观的业绩表现背后，小马智行的估值也出现了明显下滑。据小马智行招股书内容，此次IPO每份ADS价格在11美元到13美元之间。多家机构测算，小马智行此次上市估值约45.5亿美元，这一估计较2022年融资轮中的85亿美元估值，下降近一半。虽然，目前小马智行已宣布推迟IPO定价，未来估值或有上涨可能，但想要大幅度攀升超过此前的85亿美元估值，挑战不小。

安全合规达摩克利斯之剑，时刻高悬

盈利难题外，境外上市导致的数据保护和网络安全问题，也正成为小马智行商业化推进过程中，高悬颈上的达摩克利斯之剑。

在最新招股说明书中，小马智行花了非常大的篇幅，介绍了境外上市可能面临的数据保护和网络安全风险。主要分为两类：一，当用户数量超过100万阈值后，可能面临来自中国监管机构的审查；二，如果美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）因立场问题无法连续两年对小马智行进行审计和彻底检查，公司面临被禁止交易并退市的风险。

据2022年2月15日起国内开始施行的《网络安全审查办法》规定，购买网络产品和服务的关键信息基础设施运营者（简称CIIO）或者进行数据处理活动的互联网平台运营者，在申请其证券在境外证券交易所上市前持有超过100万用户个人信息，并且网络产品、服务或数据处理可能影响国家 安全的，应当向网络安全审查办公室申报网络安全审查。

小马智行表示，由于目前拥有大量用户信息并提供涉及自动驾驶技术的产品和服务，可能会被认定为CIIO。如果被认定为CIIO并被要求进行网络安全审查，其最终上市时间可能会推迟，或者上市计划可能无法继续实施。

小马智行也面临着美国方面网络安全的审查压力。近期，中美监管机构对于在美上市中企的审计监管争端不断升级，多家中国公司收到美国上市公司会计监管委员会（PCAOB）的审计底稿要求。如果PCAOB无法连续两年对小马智行进行审计和彻底检查，公司将面临被禁止交易并退市的风险。

一旦出现这种情况，小马智行的境外上市之路将遭遇重大挫折。而随着小马智行的推迟IPO定价，归因于认购量的增加，未来IPO之路将如何走，仍是未知数。不可否认的是，亏损不断的经营，以及境外上市所面临的数据保护和网络安全风险，都将成为小马智行商业化道路上的拦路虎。

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